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原油、债券纷纷暴跌,定价“传染式”衰退?

原油终于暴跌!

近期国际原油市场持续回调,美油从前期高位的122美元持续下跌至108美元/桶。特别是上周最后一个交易日,7月原油期货收跌8.02美元,跌幅6.82%,报109.56美元/桶。布伦特8月原油期货收跌6.69美元,跌幅5.58%,报113.12美元/桶。

且从资产关系而言,原油的暴跌是在美元短期弱势的基础上。而且从基本面而言,原油供需并未发生明显的变化。

供应端层面,6月17日的数据显示,一艘载有65万桶委内瑞拉原油的油轮即将开往欧洲。这将是委内瑞拉受到美国石油制裁后,两年来首次向欧洲出口原油。引发市场对委内瑞拉回归国际原油市场的预期。

但正如见闻vip综述文章《OPEC+超预期增产,原油为何“涨声”相迎》中总结的,俄罗斯的产量实在太大,想弥补俄罗斯的空缺,在当前的产能闲置水平,是不现实的。

见闻vip认为,油价的调整,更多的是出于对需求端萎缩的担忧。其实,不止原油的下跌,种种迹象表明,大类资产、宏观数据都在定价经济的衰退。值得注意的是,衰退预期下,海外利率债也呈现暴跌,表明这次衰退是资产负债表紧缩式风险。

证据1:债券市场“腥风血雨”

近期海外债券市场,美债、日债、欧债都出现了大幅调整,特别是呈现收益率走阔的情况。这也加剧市场对雷曼式“传染风险的担忧”,《资产负债表再度”坍塌”,日本再续失去的三十年?》就指出,日本作为世界最大债权国,在近期可谓伤痕累累。

具体来看:

美国方面《美国企业债市场亮红灯 违约周期来了?》指出,美国企业债市场呈现出快速恶化。而美国债券已经是海外市场“矮子里的高个”。

欧洲、日本的国债市场也大幅下跌,而不是仅仅是风险较高的企业债。日本国债市场上周可谓血雨腥风,6月15日,日本国债期货市场一片狼藉。10年期国债期货价格较前一天暴跌2日元以上,创下9年零2个月以来的最大单日跌幅,大阪交易所被迫两次启动熔断机制。

日本央行也再次被迫宣布将继续实施无限量买入国债期货的“连续限价操作”,并从16日开始举行为期两天的会议讨论下一步的货币政策。

而欧洲再度引发了对二次危机担忧。一方面,《未“鹰”已“鸽”,欧债魅影再现》提示,欧洲在能源价格大幅上涨背景下,通过加大政府补贴来平抑价格,导致政府债务压力再度攀升。而《欧央行难为无米之炊 紧急会议救不了欧洲》中指出,欧元区当前面临的挑战不仅是货币政策受高通胀掣肘,更多的是货币机制传递不畅。

而更底层的原因就是《被俄逼到悬崖边,欧元区分化风险为何屡现?》的观点:欧元设计之初的缺陷,其货币政策同财政政策无法统一,内生存在制度缺陷。

证据2:美国经济被通胀反噬

温和的通胀有利于促进经济增长,而过高的通胀反而会抑制经济。

美国5月制造业和服务业PMI显著滑落,里士满联储制造业暴跌。消费方面美国6月密歇根大学消费者信心创历史最低。消费者的长期通胀预期向上突破过去几个月的窄幅震荡区间,创2008年以来的最高。

《衰退临近,加息“拖延症”的危害正在显现》分析过由于美国加息拖延,导致限制需要付出更大的成本,更加前置的政策才能平抑失控的通胀。

尽管“被打脸”两次的鲍威尔依然在安抚市场,但美国想安安稳稳地控制通胀已经不现实。

证据3:资金寻求安全的部分港

在全球资产普遍调整,紧缩式衰退预期加剧下,资金纷纷寻求避风的港湾。而中国成为全球主流经济体中少有的避险地区。

《6月17日会员晚报:北向持续流入,A股再成避险“港湾”?》表示主要有三大原因:

)随着疫情逐渐被控制,5月经济数据超预期,宏观层面中国经济逐渐复苏。)其次人民币开始逐渐走强,显示人民币资产吸引力在增强)从北上资金看,在海外暴跌上,依旧持续快速流入A股市场。风险提示及免责条款 市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。

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